Заемный капитал: анализ и управление

В различных ситуациях юридическому лицу могут понадобиться заемные средства. В этом случае разумно прибегнуть к помощи одного из финансовых учреждений и получить кредит. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.

Структура заемного капитала может быть различной в зависимости от принадлежности предприятия к отрасли, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.

С одной стороны, привлечение заемных средств — это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений — величина и эффективность использования заемных средств.

К сведению. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. В компанию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства охотнее, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. В противоположность данному мнению многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала, значение данного показателя в среднем на 58 % выше, чем, например, в американских корпорациях. Объяснить все можно тем, что в этих странах инвестиционные потолки имеют совершенно разную природу: в США основной потолок инвестиций поступает от населения, в Японии — от банков. Высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а значит, о ее финансовой надежности. Низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам.

Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла.

Основные показатели финансово-экономического состояния предприятия

Акционерное общество «Тверской вагоностроительный завод» (далее — ОАО «ТВЗ») является открытым акционерным обществом, действующим на основании устава и законодательства РФ. Основные виды деятельности общества: изготовление, реализация и ремонт пассажирских вагонов и другого вида подвижного состава, комплектующих для подвижного состава и запасных частей, производство строительных работ, товаров народного потребления, научно-техническая, коммерческая, внешнеэкономическая деятельность, услуги общественного питания и др.

Продукция ОАО «ТВЗ»:

• различные типы пассажирских вагонов (купейные, открытого типа, плацкартные);
• вагоны грузовые и специального назначения;
• тележки для пассажирских вагонов;
• чугунное литье;
• широкий ассортимент товаров народного потребления.

ОАО «ТВЗ» является единственным разработчиком и основным поставщиком тележек для вагонов локомотивной тяги магистральных железных дорог колеи 1520 мм, 1435 мм, 1066 мм для скоростей движения до 200 км/ч.

Предприятие изготавливает колесные пары с буксовыми узлами для тележек пассажирских вагонов, оси и буксовые узлы для тележек вагонов метрополитена, запасные части для подвижного состава железных дорог, товары народного потребления из металла и древесных материалов и другие изделия народно-хозяйственного назначения.

Высокая квалификация и богатый опыт тверских вагоностроителей, техническая оснащенность производства, деловые контакты со многими предприятиями России и рядом зарубежных фирм позволяют предприятию выполнить любой заказ по производству новых образцов подвижного состава железных дорог и другой народно-хозяйственной продукции.

Собственный конструкторский центр предприятия и мощная производственная база позволяют производить разработку и производство вагонов по индивидуальным проектам, с изменением внутренней цветовой гаммы интерьера вагона, в том числе вагоны для перевозки VIР-персон, имеющие бронированный кузов и остекление, систему автономного жизнеобеспечения, оборудованные современными средствами связи и обеспечивающие комфортность высочайшего уровня.

Рассмотрим анализ финансовых результатов деятельности ОАО «ТВЗ» за 2011 г. и анализ его структуры активов за 2010–2011 гг. (табл. 1, 2).

Интенсивное обновление основных средств способствовало улучшению технического состояния основных производственных фондов.

За 2011 г. ликвидность баланса предприятия несколько снизилась, о чем свидетельствуют финансовые коэффициенты (табл. 3).

Коэффициент абсолютной ликвидности, характеризующий способность предприятия расплачиваться по счетам в кратчайшие сроки, показывает, что на конец 2011 г. 14,6 % краткосрочных заемных обязательств могут быть погашены незамедлительно.

Рассмотрим анализ эффективности финансово-хозяйственной деятельности ОАО «ТВЗ» за 2010–2011 гг. (табл. 4).

Итоги финансово-хозяйственной деятельности предприятия за 2011 г. свидетельствуют о том, что несмотря на снижение значений некоторых коэффициентов финансовое состояние ОАО «ТВЗ» в целом сохранилось на прежнем уровне.

Рост привлеченных заемных средств связан с реализацией на «ТВЗ» инвестиционной программы и наращиванием производственных мощностей, что свидетельствует о динамичном развитии предприятия на перспективу.

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов.

В настоящее время перед ОАО «ТВЗ» стоит основная задача — сохранить рыночные позиции как ведущего производителя пассажирского подвижного состава на территории России и стран СНГ. Для ее реализации предприятие имеет достаточный производственный потенциал и устойчивое финансовое положение.

Анализ эффективности использования заемного капитала предприятия

Проведем оценку стоимости заемного капитала в форме банковского кредита в ОАО «ТВЗ» за 2010–2011 гг. (табл. 5).

В 2010 г. произошло уменьшение ставки банковского процента по кредиту с 19 до 15 %. Сократился уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме на 0,01 %. Данное изменение привлекло к тому, что стоимость заемного капитала в форме банковского кредита в ОАО «ТВЗ» сократилась с 15,5 до 10,7 %, или на 4,8 %.

Основные условия кредита — сумма, срок, обеспечение устанавливаются кредитным комитетом банка и, соответственно, фиксируются в кредитных договорах с ОАО «ТВЗ».

Краткосрочные банковские кредиты «ТВЗ» использует на преодоление недостаточности оборотных средств для приобретения необходимого количества сырья для производства.

Увеличение объемов производства и продаж позволит предприятию не только получить прибыль, но и расширить рынки сбыта, составить конкуренцию другим предприятиям-производителям и торговым фирмам, наладить связи с поставщиками и покупателями, увеличить круг покупателей.

В 2011 г. ОАО «ТВЗ» были необходимы кредитные средства в размере 5000 тыс. руб. на пополнение оборотных средств, сроком на один год. Для получения банковского кредита был составлен бизнес-план.

Кредит будет выдаваться под 16 % годовых, с взиманием 5 % годовых за обслуживание ссудного счета.

Стоимость процентов по кредиту в месяц составит 67 тыс. руб. (5000 тыс. руб. × 16 % / 12 мес.), стоимость по кредиту в год — 804 тыс. руб.

Стоимость процентов по обслуживанию ссудного счета в месяц — 33 тыс. руб. (5000 тыс. руб. × 8 % / 12 мес.). Следовательно, стоимость процентов по обслуживанию ссудного счета в год — 396 тыс. руб.

При планировании сметы затрат на производство затраты в месяц составили 19 127 тыс. руб. Значит, суммарная затратная часть составит 19 227 тыс. руб. (19 127 + 67 + 33).

Итого затратная часть за год — 230 724 тыс. руб. (19 227 × 12), объем реализации по проекту за один месяц — 1333 тыс. руб. (20 560 – 19 227). При этом прибыль за год составит 15 996 тыс. руб.

Таким образом, увеличение заемных источников на 5000 руб. повлечет за собой увеличение налогооблагаемой прибыли до 15 996 тыс. руб.

Далее проведем анализ эффективности использования заемного капитала, для чего рассмотрим влияние финансового рычага. Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага рассмотрим в табл. 6 (стоимость процентов по обслуживанию ссудного счета в месяц в 2010 г. составила 26,4 %).

Рассчитаем эффект финансового рычага за 2011 г. и прогноз на следующий год:

ЭФР2011 = (0,22 – 26,4 / 1,12) × (1 – 0,24) × 0,68 + 82 317 × 12 / 120 716 = –3,9 %;

ЭФРпрогноз = (7,7 – 8 / 1,12) × (1 – 0,24) × 0,72 + 87 317 × 12 / 120 716 = 8,9 %.

Далее проведем анализ структуры пассивов ОАО «ТВЗ» (табл. 7).

Удельный вес собственных средств несколько снизился и составил 20,9 %. Доля имущества, покрываемая заемными средствами, составляет 83,5 % (79,1 % — на 01.01.2011).

Существенно изменилась структура заемных средств:

• краткосрочные кредиты — 43,25 % (на 01.01.2011 — 28,75 %);
• кредиторская задолженность — 24,9 % (на 01.01.2011 — 25,7 %).

Предприятие вынуждено было привлекать краткосрочные кредиты банка из-за недостатка денежных средств в обороте. Кредиторская задолженность предприятия выросла в 1,5 раза, главным образом за счет использования в финансово-хозяйственной деятельности товарных кредитов поставщиков ТМЦ и заказчиков.

Характеризуя деятельность ОАО «ТВЗ» на долгосрочную перспективу, следует отметить, что в целях реализации инвестиционной программы все собственные средства предприятия участвовали в формировании внеоборотных активов. Из-за недостатка собственных оборотных средств для этих целей были дополнительно привлечены заемные средства. В результате финансовая зависимость от заемных средств повысилась:

Оценка уровня управления заемным капиталом предприятия

В связи с недостаточным уровнем собственных оборотных средств наращивание объемов производства и реализация инвестиционной программы в ОАО «ТВЗ» в 2011 г. осуществлялись за счет заемных средств.

Было дополнительно привлечено кредитов и займов на 1 083 800 тыс. руб. В результате портфель кредитов и займов по состоянию на 01.01.2012 составил 2 186 800 тыс. руб. Обслуживание кредитного портфеля за 2011 г. обошлось предприятию в 147 844 тыс. руб. На выплату купонного дохода по облигациям было направлено 109 500 тыс. руб.

Результаты анализа эффективности управления кредиторской задолженностью ОАО «ТВЗ» представлены в табл. 8. Для расчетов были использованы следующие формулы:

Коэффициент зависимости предприятия от кредиторской задолженности = Сумма заемных средств / Сумма совокупных активов,

Баланс задолженностей = Сумма кредиторской задолженности / Сумма дебиторской задолженности,

Коэффициент рентабельности кредиторской задолженности = Сумма балансовой прибыли / Сумма кредиторской задолженности.

Коэффициент зависимости предприятия от кредиторской задолженности показал, что в 2010 г. активы предприятия на 13,7 % были сформированы за счет кредиторов. В 2011 г. данный показатель снизился на 26,3 % и составил 10,1 %, что связано со снижением величины кредиторской задолженности.

Рассмотрим показатели факторного анализа рентабельности заемного капитала ОАО «ТВЗ» за 2010–2011 гг. (табл. 9).

Эффективность использования заемного капитала выражается в объеме полученной прибыли и доходности заемных средств.

Баланс задолженностей показал, что в 2010 г. кредиторская задолженность превосходила дебиторскую в 1,28 раза. Однако в 2011 г. в связи со снижением величины кредиторской задолженности она стала составлять 61,0 % от величины долгов дебиторов предприятия.

Коэффициент рентабельности кредиторской задолженности выявил, что в 2010 г. выросла эффективность использования кредиторской задолженности, так как ее рентабельность выросла в два раза.

Исходные данные табл. 9 о количественных и качественных показателях для проведения факторного анализа рентабельности заемного капитала свидетельствуют о том, что рентабельность заемного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим годом выросла на 37 %, а рентабельность собственного капитала выросла на 68,2 %.

Далее оценим влияние различных факторов на рентабельность заемного капитала (табл. 10).

∆Рзк (изменение рентабельности продаж) =3,2 – 0,4 = 2,8.

∆Рзк (изменение коэффициента оборачиваемости оборотных активов) = 0,47 – 3,2 = –2,73.

∆Рзк (изменение коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности) = 0,77 – 0,47 = 0,3.

∆Рзк (изменение коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской задолженности) = 0,37 – 0,77 = –0,4.

∆Рзк (изменение доли дебиторской задолженности в чистых активах) = 0,65 – 0,37 = 0,28.

∆Рзк (изменение коэффициента покрытия чистыми активами взятых в долг средств) = 0,55 – 0,65 = –0,1.

∆Рзк (влияние изменения всех коэффициентов) = 2,8 – 2,73 + 0,3 – 0,4 + 0,28 – 0,1 = 0,15.

Предприятие в анализируемый период не имело чистых активов, то есть собственный капитал предприятия был меньше внеоборотных активов. Следовательно, коэффициент покрытия кредиторской задолженности чистыми активами имел отрицательное значение.

В 2010 г. выросло значение коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (1,01), рентабельности продаж (1,64), что оказало положительное влияние на рост рентабельности заемного капитала. Однако в 2010 г. снизился коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности (–0,67), коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств, что также оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

В соответствии с данными табл. 10 рентабельность заемного капитала выросла на 0,15 % за счет роста рентабельности продаж (+2,8 %), изменения значения коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,3 %), изменения доли дебиторской задолженности в чистых активах (0,28 %).

Однако рентабельность заемного капитала имеет слишком низкий показатель. В результате есть все основания вести поиск неиспользованных возможностей, направленных прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью, на увеличение чистых активов для покрытия заемного капитала; на пополнение оборотных активов для покрытия кредиторской задолженности и ускорение их оборачиваемости.

Заключение

Как известно, формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относят амортизационные отчисления, прибыль (от основной и других видов деятельности), выручку от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относят: минимальную переходящую задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальную задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т. д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала. Поэтому при недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства других организаций, так называемый заемный капитал.